美聯(lián)儲一直認(rèn)為，2%的通脹水平符合一個對商品和服務(wù)擁有健康需求的經(jīng)濟體。維持通脹和就業(yè)的穩(wěn)定是央行的重要目標(biāo)，但隨著美國通脹目標(biāo)的接近，美聯(lián)儲遇到的難題在于，如何在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時抑制經(jīng)濟過熱。

隨著美國核心通脹指標(biāo)觸及2%，美聯(lián)儲多年來的一大核心目標(biāo)得以實現(xiàn)。在金融危機后最好的宏觀環(huán)境中，市場的焦點聚集到加息的路徑選擇。北京時間5月3日，美聯(lián)儲宣布維持利率目標(biāo)不變，并強調(diào)通脹水平向好，無意偏離此前的逐步緊縮的加息路線圖。

在當(dāng)日公布的5月利率決議中，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）以8：0的投票結(jié)果決定維持聯(lián)邦基金率目標(biāo)范圍在1.5%至1.75%之間。 FOMC在政策會議后發(fā)布的一份聲明中預(yù)計，基于12個月的通脹率將在中期接近FOMC的對稱2%目標(biāo)，經(jīng)濟形勢的變化將支持聯(lián)邦基金利率繼續(xù)逐步上調(diào)。

4月30日，美國公布的3月PCE物價指數(shù)升至2%，是一年來美聯(lián)儲首選的通脹指標(biāo)首次觸及2%的目標(biāo)?？梢哉f，美國的宏觀經(jīng)濟調(diào)整到一個近年來最好的狀態(tài)，通脹溫和，勞動力市場強勁、薪資水平上漲，市場判斷美聯(lián)儲的本次議息可能會透露加息路徑的重大改變。

但3日的聲明顯示，決策者們并不準(zhǔn)備急劇陡化原先緩慢加息的路徑。此前，美聯(lián)儲官員們在3月指出，預(yù)計今年將總共加息三至四次。

盡管未透露出更多鷹派信號，芝加哥商交所利率期貨數(shù)據(jù)顯示，議息聲明公布后，6月會議上加息的概率為100%，而交易員目前預(yù)計美聯(lián)儲在今年還將加息三次的概率升至50%。

在緊縮預(yù)期下，當(dāng)日美股跌，國債上漲 。截至收盤，標(biāo)普500指數(shù)收跌 0.72%，報2635.66點；道指收跌 0.72%，報23924.84點；納指收跌0.42%，報7100.90點?；鶞?zhǔn)10年期國債收益率3日收報2.964%，前日報2.976%。

通脹兩難

通脹無疑是此次議息最大的焦點。自2012年4月以來，PCE物價指數(shù)幾乎每個月都低于目標(biāo)水平，而3月首次到達2%。剔除波動性較大的食品和能源后的核心價格指數(shù)3月上升1.9%，高于2月的1.6%。

美聯(lián)儲一直認(rèn)為，2%的通脹水平符合一個對商品和服務(wù)擁有健康需求的經(jīng)濟體。維持通脹和就業(yè)的穩(wěn)定是央行的重要目標(biāo)，但隨著美國通脹目標(biāo)的接近，美聯(lián)儲遇到的難題在于，如何在推動經(jīng)濟發(fā)展的同時抑制經(jīng)濟過熱。

在3月會議上的預(yù)測顯示，全部15名與會者都預(yù)計，到2020年美國年核心通脹水平將達到至少2%；超過一半的人認(rèn)為，明年將漲至至少2.1%，并維持在這一水平直到2020年。

針對如何控制通脹，本次美聯(lián)儲給出的答案是目前的預(yù)期“基本平衡”?！邦A(yù)計未來12個月的通脹率將保持在接近委員會設(shè)定的2%這一對稱中期目標(biāo)的水平?！辈⒀a充稱，通脹前景的風(fēng)險“大致平衡”。

與此同時，美聯(lián)儲沒有給出任何具體的措施，表明一旦通脹超過某一個數(shù)值則開啟更快的加息。因此市場認(rèn)為，本次的紀(jì)要打消了美聯(lián)儲官員加速升息步伐以應(yīng)對近期通脹上漲的可能。

CIBC Capital Markets董事和資深分析師Royce Mendes認(rèn)為，雖然PCE價格指數(shù)在2018年可能會超過2%，但美聯(lián)儲官員們試圖壓制這需要顯著加快升息步伐的預(yù)期。

緩慢加息

在通脹向好之外，美聯(lián)儲最為關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟增長的速度放緩。而這也成為了其他所有指標(biāo)向好時，美聯(lián)儲維持緩慢加息的重要因素。

聲明顯示，F(xiàn)OMC注意到，美國經(jīng)濟第一季度增長疲軟。聲明刪除了3月聲明中有關(guān)經(jīng)濟前景“近幾個月來有所增強”的措辭，并通過指出企業(yè)投資增長強勁來平衡這一點。今年第一季度，美國經(jīng)濟增長年率降至2.3%，而前三個季度的平均增速超過3%。

與此同時，美聯(lián)儲官員承認(rèn)近期美國的經(jīng)濟發(fā)展，指出今年一季度美國家庭支出略有放緩，但同時也提到了近期令人印象深刻的商業(yè)投資速度以及仍然強勁的勞動力市場。

市場預(yù)計加息概率高達100%的6月政策會議將是本年度的第二次加息。2017年，美聯(lián)儲三次上調(diào)基準(zhǔn)利率，并開始緩慢縮減其資產(chǎn)負債表。美聯(lián)儲官員今年3月暗示，他們預(yù)計2018年將總共加息三次或四次。

法國興業(yè)銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，F(xiàn)OMC對商業(yè)投資和通貨膨脹目標(biāo)對稱性的說法做出了預(yù)期中的改變，但他們也表示，基于市場的通脹預(yù)期依然在低位。

“我們的部分預(yù)期是，如果美聯(lián)儲要引導(dǎo)市場預(yù)期今年總共會有四次加息，那么我們可能會在5月份的聲明中就得到暗示。6月已成定論，但問題仍然是下半年會不會再加息兩次?！?/span>

凱投宏觀美國經(jīng)濟學(xué)家Andrew Hunter則認(rèn)為，F(xiàn)OMC仍在6月加息軌道之上，之后在下半年會再加息兩次。2019年下半年可能發(fā)生經(jīng)濟放緩，這將促使美聯(lián)儲脫離進一步收緊政策的立場，并最終逆轉(zhuǎn)方向。

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道