8月9日晚間，央行發(fā)布了《2019年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，對中國上半年貨幣政策執(zhí)行情況進(jìn)行了較為全面的盤點(diǎn)。

《報告》指出，2019年上半年，中國經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展態(tài)勢。結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，總供求基本平衡。消費(fèi)、投資增勢平穩(wěn)，貿(mào)易順差同比有所擴(kuò)大，物價和就業(yè)形勢保持穩(wěn)定，但內(nèi)外部不確定不穩(wěn)定因素有所增加。

在貨幣政策方面，《報告》稱穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕，適時適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié),引導(dǎo)廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。值得留意的是，《報告》提及，面對全球經(jīng)濟(jì)在中長期內(nèi)保持中低速增長的可能性，在政策應(yīng)對上，要堅持"以我為主"，適當(dāng)兼顧國際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。

此外，在房地產(chǎn)方面，報告顯示房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。而值得關(guān)注的是，央行此次發(fā)布的二季度報告與第一季度相比，還新增了對于房地產(chǎn)市場下一階段政策思路的55個字表述。即按照"因城施策"的基本原則，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。這也是此前高層會議提出"不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段"后，監(jiān)管部門的再一次表決心。

貨幣政策基調(diào)未變，專家稱短期降息必要性不大

在目前全球各主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋?，中國的貨幣政策仍?quot;以我為主"，貨幣政策基調(diào)并未發(fā)生變化。

另一方面，上周央行曾通過微信公眾號辟謠一則"8月10日起降息"的不實(shí)消息，顯示在當(dāng)下的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)形勢，尤其是在全球多個央行近期紛紛"降息"的背景下，市場仍然格外關(guān)注央行會如何使用自身的貨幣政策工具。

《報告》對貨幣政策的定調(diào)延續(xù)了7月政治局會議定下的基調(diào)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)"穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度"、"把好貨幣供給總閘門"；同時，新增政治局會議強(qiáng)調(diào)的"引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對制造業(yè)、民營企業(yè)的中長期融資"、"把握好處置風(fēng)險的節(jié)奏和力度"等表述。

《報告》指出，下一階段運(yùn)用好定向降準(zhǔn)、定向中期借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，創(chuàng)新和豐富貨幣政策工具組合，發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌的作用，繼續(xù)發(fā)揮各部門政策合力，引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度，著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題。

《報告》還指出，保持流動性合理充裕，適時適度實(shí)施逆周期調(diào)節(jié),引導(dǎo)廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。值得留意的是，《報告》提及，面對全球經(jīng)濟(jì)在中長期內(nèi)保持中低速增長的可能性，在政策應(yīng)對上，要堅持"以我為主"，適當(dāng)兼顧國際因素，在多目標(biāo)中把握好綜合平衡，保持定力，做好中長跑的打算。

此外，從《報告》的表述來看，利率市場化改革將再提速，目前深化利率市場化改革的關(guān)鍵點(diǎn)就是推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場化。在一季度基礎(chǔ)上，二季度《報告》特別強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)深化利率市場化改革，重點(diǎn)推進(jìn)貸款利率進(jìn)一步市場化。研究完善商業(yè)銀行貸款市場報價利率機(jī)制，更好發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）在實(shí)際利率形成中的引導(dǎo)作用，完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，疏通貨幣政策向市場利率的傳導(dǎo)，促進(jìn)降低企業(yè)融資實(shí)際利率。

展望未來貨幣政策走向，中信證券固收首席分析師明明認(rèn)為，目前來看，短期降息的必要性不是很大。他指出，在降息的問題上主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是逆周期調(diào)節(jié)，二是央行在報告里提到的"以我為主"，即我國的貨幣政策還是為本國經(jīng)濟(jì)服務(wù)的。

中國人民大學(xué)國際貨幣研究所研究員張瑜表示，貨幣政策依然強(qiáng)調(diào)"以我為主"，目前降息的概率仍然較低，定向降準(zhǔn)的可能性會更高。

二季度房貸增速繼續(xù)回落，樓市降溫痕跡隱現(xiàn)

在中央頻繁強(qiáng)調(diào)"房住不炒"的政策主基調(diào)下，央行第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告顯示，房地產(chǎn)貸款增速繼續(xù)回落。截至6月末，全國主要金融機(jī)構(gòu)（含外資）房地產(chǎn)貸款余額為41.9萬億元，同比增長17.1%，增速較3月末下降1.6個百分點(diǎn)。

58安居客房產(chǎn)研究院首席分析師張波表示，上半年，房貸增速持續(xù)回落主要受兩方面因素影響，一是銷量滯漲引發(fā)整體房貸增速乏力；二是監(jiān)管層對于房地產(chǎn)資金監(jiān)管力度的增強(qiáng)，雖然主要集中在房企側(cè)，但對房貸規(guī)模也產(chǎn)生了間接影響，尤其是上半年房地產(chǎn)市場經(jīng)歷"小陽春"后，各地房貸利率的不同程度提高，也對房貸增長形成側(cè)面影響。

具體來看，截至6月末，房地產(chǎn)貸款余額占各項貸款余額的比例達(dá)到28.7%。其中，個人住房貸款余額為 28.06 萬億元，同比增長17.2%，增速較3月末下降0.3個百分點(diǎn)；住房開發(fā)貸款余額為8.12萬億元，同比增長20.7%，增速較3月末下降6.1個百分點(diǎn)；地產(chǎn)開發(fā)貸款余額為1.37萬億元，同比下降 6%，降幅較3月末減小0.1個百分點(diǎn)。

"房貸增速的回落，或許還與第一季度居民杠桿率快速提升，致使其再提升空間受限有關(guān)。"中國銀行國際金融研究所研究員李赫如是說。

李赫進(jìn)一步分析稱，截至第一季度末，居民杠桿率不僅上升趨勢未改，同比還有所增加，疊加5月中旬中國銀保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于開展"鞏固治亂象成果促進(jìn)合規(guī)建設(shè)"工作的通知，叫停信托變相為不符條件的房地產(chǎn)項目融資輸血，可以說，多方面因素使得第二季度房貸增速繼續(xù)回落。

值得關(guān)注的是，在此次央行發(fā)布的二季度報告中與第一季度相比，還新增了對于房地產(chǎn)市場下一階段政策思路的55個字表述。即按照"因城施策"的基本原則，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實(shí)房地產(chǎn)長效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段。而事實(shí)上，這也是7月30日召開的中共中央政治局會議，提出"不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段"后，監(jiān)管部門的再一次表決心。

李赫表示，從下半年出臺的一些政策內(nèi)容看，監(jiān)管部門對于房地產(chǎn)資金方面的監(jiān)管，呈現(xiàn)出升級態(tài)勢，預(yù)計在樓市調(diào)控趨嚴(yán)、房貸利率提升以及房地產(chǎn)銷售乏力的背景下，未來幾個月房貸增速還將持續(xù)放緩，同時，隨著房企加速去化、加快回款，預(yù)計房地產(chǎn)市場將重回去年下半年的降溫態(tài)勢。

下階段六大政策思路

作為下一階段貨幣政策走勢的風(fēng)向標(biāo)，央行二季度《報告》指明了下一階段央行的六大主要政策思路。

具體來說，一是實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，適時適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定；

二是發(fā)揮貨幣信貸政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。引導(dǎo)和支持金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加大對薄弱環(huán)節(jié)和重點(diǎn)領(lǐng)域金融支持力度，著力緩解民營和小微企業(yè)融資難融資貴問題；

三是進(jìn)一步深化利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機(jī)制；

四是完善金融市場體系，切實(shí)發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和防風(fēng)險方面的作用；

五是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，擴(kuò)大對外開放，通過優(yōu)化供給和增強(qiáng)競爭改善金融服務(wù)；

六是打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。健全地方金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，繼續(xù)推動實(shí)施防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)行動方案，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險，有序推進(jìn)結(jié)構(gòu)性去杠桿，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防范金融市場異常波動風(fēng)險，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險，進(jìn)一步補(bǔ)齊監(jiān)管制度短板，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險的主體責(zé)任，務(wù)實(shí)推動金融業(yè)改革開放。

來源：央行網(wǎng)站、第一財經(jīng)、證券日報，中房網(wǎng)綜合整理