一年一度的中央經(jīng)濟工作會議有望于近期召開。

10月31日中央政治局會議指出，"當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，經(jīng)濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露。對此要高度重視，增強預(yù)見性，及時采取對策"。根據(jù)以往慣例，政治局會議部署了當前經(jīng)濟工作后，12月或?qū)⒂瓉碇醒虢?jīng)濟工作會議。該會議被業(yè)界視為是判斷當前經(jīng)濟形勢和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟政策最權(quán)威的風向標。

在經(jīng)濟仍面臨下行壓力的背景下，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議會釋放出哪些信號？明年經(jīng)濟工作重點將圍繞哪些方面展開？房地產(chǎn)政策將會出現(xiàn)何種變化？這些都是備受市場關(guān)注的焦點。

中金公司最近發(fā)布的一份研究報告認為，近期中美重啟貿(mào)易談判，有望避免貿(mào)易摩擦進一步升級，但最新公布的11月貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)外需求仍面臨壓力，預(yù)計本次中央經(jīng)濟工作會議將對經(jīng)濟下行風險給予更高關(guān)注。

此外，據(jù)《中國經(jīng)營報》此前報道，受訪經(jīng)濟學家認為，今年的會議可能會延續(xù)7月和10月政治局會議的基調(diào)，無論是"穩(wěn)中求進"還是"穩(wěn)中有變"，穩(wěn)增長還是政策重心。明年經(jīng)濟工作可能圍繞六個"穩(wěn)"展開，平衡兼顧穩(wěn)增長和促改革，同時還會防范風險。

六個"穩(wěn)"是7月31日召開的政治局會議提出的。該會議要求，要做好"穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期"工作。在業(yè)界看來，這六個"穩(wěn)"字體現(xiàn)了未來宏觀政策的重心是求穩(wěn)。

"積極的財政政策+穩(wěn)健的貨幣政策"組合或不變

受訪專家們認為，即將召開的中央經(jīng)濟工作會議可能會確定明年整體政策基調(diào)，不過具體的政策目標或?qū)⒃诿髂?月的兩會上才會正式公布。他們預(yù)計明年宏觀政策基調(diào)或仍為穩(wěn)健中性的貨幣政策和積極的財政政策組合。

在貨幣政策上，摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家兼研究部主管章俊預(yù)計，明年央行會繼續(xù)降準，這是因為一方面維護市場流動性相對寬松，另一方面也是通過收短放長來推動實體經(jīng)濟融資和降低融資成本。

中國國際經(jīng)濟交流中心學術(shù)委員會委員、中原銀行首席經(jīng)濟學家王軍表示，對貨幣政策而言，未來政策思路應(yīng)繼續(xù)轉(zhuǎn)向全力穩(wěn)增長、救民企和防風險。

中泰證券分析師預(yù)計，元旦、春節(jié)前都將是降準的可能時點。該分析師指出，降準則是未來的趨勢。因為當前外匯占款逐步下降的情況下，降準是必然選擇，且降準可以減輕銀行負債端的成本壓力，增加銀行表內(nèi)貸款對實體經(jīng)濟的支持。

中金公司預(yù)計2019年繼續(xù)下調(diào)法定準備金率。盡管存貸款基準利率可能維持不變，預(yù)計貨幣政策會引導無風險利率和加權(quán)平均貸款利率下行。今年以來，防控金融風險取得一定成效，債務(wù)率大體維持穩(wěn)定，但貨幣和社會融資總量增速明顯放緩。預(yù)計明年貨幣、社會融資總量增速開始企穩(wěn)。

中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理、首席宏觀經(jīng)濟學家諸建芳預(yù)計，信貸可能會向民營企業(yè)傾斜。與國有部門相比，民營信貸的取得有一定薄弱的地方，所以預(yù)計明年這一部分有所加強。目前從信用擴張和融資碰到的困難當中，傳導和信用的傳導機制不暢較明顯，要著力疏通這種傳導。

在瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤看來，貨幣信貸政策也將有所放松，央行可能多次降準，市場利率可能下行，整體信貸增速有望溫和回升至11%。

在財政政策方面，諸建芳認為，一是有力度地減稅，讓微觀主體有感受；二是赤字率回升，預(yù)計明年會提高到3%的水平。

中金公司分析認為，預(yù)算赤字率可能從今年的2.6%擴大到3%，新增專項債發(fā)行規(guī)?？赡茉黾拥?萬億元左右。減稅降費力度將進一步加大，預(yù)計增值稅最高檔稅率下調(diào)2個百分點以上，中間檔稅率也有可能調(diào)整。社會保險費率可能降低5個百分點左右，以緩解社保征收力度加強給中小企業(yè)帶來的沖擊。

章俊指出，財政政策會更積極，預(yù)算赤字率、地方債發(fā)行規(guī)模和降稅減費力度都會有較大提升。財政政策會從結(jié)構(gòu)角度來幫助疏通貨幣政策傳導機制來提升貨幣政策有效性。

汪濤預(yù)測，2019年積極的財政政策會加碼，預(yù)算財政赤字可能超過GDP的3%，政府進一步減稅降費，對地方政府融資平臺的監(jiān)管邊際放松。

王軍表示，未來更大規(guī)模、更大力度的全面減稅以及適度擴大赤字率等更加積極的政策值得期待。與此同時，王軍還指出，2019年完全有必要將赤字率提高到至少3%。這是從"去杠桿"到"穩(wěn)杠桿"的現(xiàn)實需要，是解決"經(jīng)濟下行壓力有所加大，部分企業(yè)經(jīng)營困難較多，長期積累的風險隱患有所暴露"等矛盾的現(xiàn)實需要。

"更進一步，從理論上看，應(yīng)逐步放棄平衡預(yù)算財政轉(zhuǎn)向功能財政，即財政不應(yīng)只追求自身的平衡，而應(yīng)服務(wù)宏觀經(jīng)濟平衡的大目標。我們需要適當增加財政赤字，不應(yīng)該僵化地受所謂赤字占GDP比重3%的限制。"王軍認為。

房地產(chǎn)政策引關(guān)注

今年以來，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長9.7%，但增長主要來自土地購置費;商品房新開工面積保持高增長，而竣工面積連續(xù)兩年下降;最近兩個月商品房銷售面積出現(xiàn)同比負增長，但10月份70城市新建商品住宅銷售價格平均同比漲幅上升接近10%的水平。

7月31日中央政治局會議要求"堅決遏制房價上漲"、"加快建立促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制"，而10月31日中央政治局會議公報沒有提及房地產(chǎn)。

中金公司對此分析認為，本次中央經(jīng)濟工作會議對房地產(chǎn)政策的措辭顯得更為重要，預(yù)計房地產(chǎn)政策會兼顧投資和價格穩(wěn)定。

在王軍看來，中國經(jīng)濟要順利實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，必須重構(gòu)需求版圖。要逐步降低對于基建、房地產(chǎn)和外需的高度依賴。

中泰證券高級經(jīng)濟學家楊暢認為，在房地產(chǎn)開發(fā)投資方面，中央的政策意圖短期不會出現(xiàn)大幅度的變動。

仍有諸多積極因素

展望2019年，中國民生銀行研究院院長黃劍輝表示，我國的經(jīng)濟增長政策基調(diào)預(yù)計將發(fā)力穩(wěn)增長。初步研判，2019年工業(yè)會緩慢下行，服務(wù)業(yè)還會企穩(wěn)回升，服務(wù)業(yè)增長在7.8%左右。金融環(huán)境供給偏緊的局面，為了穩(wěn)增長可能有望緩解。預(yù)計M2增速2019年會從現(xiàn)在的8.2%左右回升到8.5%，社會融資在10.2%左右，比2018年有所回升。

諸建芳認為，明年GDP增速接近6.5%。雖然政策存在整體性調(diào)整，但從對經(jīng)濟的帶動效果來看，還是存在一定壓力。盡管如此，諸建芳預(yù)計明年經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面仍有諸多亮點。

章俊表示，明年雖然中國經(jīng)濟下行壓力不減，但美國經(jīng)濟見頂回落，中美經(jīng)濟周期性不同步層面的壓力會明顯減輕，美聯(lián)儲收緊貨幣政策的步伐放緩，有利于拓寬國內(nèi)宏觀政策空間。

楊暢分析稱，明年經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，但還是有很多積極因素。他認為，在投資方面，基建有望成為托底經(jīng)濟的重要力量。一方面由于基數(shù)原因，明年基建投資增速有望抬升。另一方面，伴隨著地方政府專項債發(fā)行規(guī)模的上升，對于基建投資絕對量還是有支撐的。制造業(yè)投資跟民間固定資產(chǎn)投資大部分重合，伴隨著短期資金的支持，尤其是紓困資金的介入，能夠緩解制造業(yè)投資的資金壓力。進出口方面，明年進出口比較樂觀。但目前沿海發(fā)達地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了一些外資、外企訂單轉(zhuǎn)移、企業(yè)搬遷的跡象，從中長期看，進出口還是存在一些壓力。消費方面，壓力和支撐同時存在。

來源：中金公司、中國經(jīng)營報、第一財經(jīng)，中房網(wǎng)綜合整理